近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学币值是什么意思，硬币的币值是什么意思品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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