申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模(m形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(gu形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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