金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求。

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