近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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