来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行(xíng)、农业银(yín)行等组成的(de)联(lián)合银团申(shēn)请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新的调(diào)研记(jì)录(lù)，“截至目(mù)前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测(cè)算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额(é)为27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个(gè)钠电池全供应(yīng)链项目计(jì)划到2024年末全(quán)部(bù)竣工投产，达(dá)产达(dá)效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言(yán)照进(jìn)现(xiàn)实，几年后公(gōng)司营收(shōu)将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对这(zhè)个故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金(jīn)实(shí)力(lì)有限公司外，核心还在其(qí)大(dà)干快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化(huà)元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能(néng)，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨(jù)头们(men)不相上下，但宁德(dé)时(shí)代(dài)落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新能源配套(tào)雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电(diàn)动(dòng)车(chē)领(lǐng)域实现装车应用(yòng)。而传艺科技除(chú)了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏(sū)新(xīn)能源(yuán)、德(dé)博新能源签订项目(mù)合(hé)作或战略合作协议(yì)外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问及客户情(qíng)况时(shí)，公(gōng)司都以“目前订(dìng)单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动车及电动工具等(děng)多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池(chí)送样后客(kè)户的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名(míng)客户签订(dìng)了(le)销售订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作(zuò)意(yì)向洽谈(tán)等工作”等进(jìn)行(xíng)回复。至于具(jù)体(tǐ)的(de)客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地(dì)正数(shù)倍级增长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业部(bù)钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落(luò)地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加已(yǐ)可(kě)预(yù)见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠(nà)电(diàn)池(chí)落地的产能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有较大(dà)比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池(chí)只会小批量(liàng)应用到(dào)多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的(de)是，沉(chén)寂多年的钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前的(de)，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下(xià)行(xíng)，4月20日电(diàn)碳(tàn)价格均价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会(huì)否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池商业(yè)化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的(de)平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入(rù)被动。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子(zi)技术一(yī)定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠电(diàn)量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向钛(tài)媒体APP分析(xī)，“钠离(lí)子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度(dù)的也接近三(sān)元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成本基(jī)本相当；而由于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成(chéng)本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时(shí)，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后，规模(mó)量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依(yī)然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随着技术(shù)不断发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的(de)降本(běn)空间有望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临(lín)界点仍有进一步(bù)下(xià)探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠(nà)电产业(yè)规模(mó)化完成(chéng)后，能和锂离子电池的(de)成本(běn)拉开差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠离子电(diàn)池在动力领域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电池商业化(huà)进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或也是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日(rì)的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要(yào)根据碳酸(suān)锂的(de)价格，一(yī)般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还(hái)担忧(yōu)传艺科技(jì)项目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公(gōng)司对进军钠(nà)电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理其(qí)过往(wǎng)投资履(lǚ)历发现，传艺科(kē)技(jì)在投资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变(biàn)更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更为重(zhòng)庆市(shì)合川区工业(yè)园区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再(zài)融资(zī)，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年产(chǎn)18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建设项目。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地(dì)点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募(mù)资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点(diǎn)、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下(xià)以及建(jiàn)成项(xiàng)目(mù)实(shí)际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分(fēn)别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么。

　　而根据定增方案(àn)，年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米(mǐ)中高端(duān)印制电路(lù)板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年多时间过去了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的(de)预期相去(qù)甚远。

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