近期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司股票(piào)跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的股二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(gǔ)东行业。例如(rú)，一(yī)季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投资局(jú)增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国(guó)企公司(sī)的讨论热(rè)度正在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告中解释(shì)了(le)他(tā)们(men)对于国企(qǐ)改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关注到了(le)“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外(wài)资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公(gōng)司(sī)的股(gǔ二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类国企(qǐ)公司截至去年年底的平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期(qī)的低(dī)估值为(wèi)投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估国企的(de)投资者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者对(duì)于能(néng)够持续提供良好的(de)股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是全球投资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其(qí)它问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低(dī)的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈率仍(réng)然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司(sī)能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票(piào)回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持(chí)有或配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的(de)私营(yíng)部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有些公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻(zhān)性的(de)观点。如(rú)果等到(dào)所有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积(jī)极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们(men)学到的(de)重(zhòng)要一(yī)课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大(dà)量(liàng)的(de)国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债(zhài)务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国(guó)内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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