银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qiá坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法n)美国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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