金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基(jī)石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(gào)期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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