金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济(jì)环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有(yǒu)物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为经(jīng)济基本面和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这(zhè)样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而(ér)言(yán)，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性(xìng)与虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结(jié)构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的物价下行(xíng)不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超过经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本(běn)质是货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思