作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录<阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱/p>

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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