5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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