上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么olor: #ff0000; line-height: 24px;'>身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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