上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tu宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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