2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字pan>毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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