四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ong>关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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