原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次(cì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高(gāo)端162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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