作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎn过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗g)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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