金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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