射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求(qiú)业(yè)务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一(yī)系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出(chū)了破(pò)发的行情(qíng)，该公司股价于(yú)去(qù)年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是射频领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨(jù)头，近年来也在响应市(shì)场(chǎng)变化谋求(qiú)射(shè)频(pín)芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到(dào)，当前，射(shè)频(pín)领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前(qián)端芯片及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于持(chí)续(xù)进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产(chǎn)世界上性功能最强的国家是哪个国家品验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下(xià)游去库(kù)存(cún)周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)，也不及和慧(huì)智微产品结(jié)构更(gèng)接近的唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后(hòu)者毛利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的(de)情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从(cóng)当前的股价情(qíng)况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加世界上性功能最强的国家是哪个国家(jiā)注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击(jī)，而市(shì)场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的(de)预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于(yú)智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预(yù)计到2028年射(shè)频前端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射(shè)频以(yǐ)外(wài)的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有的射(shè)频(pín)芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽(qì)车(chē)、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前(qián)曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更大的生存(cún)和(hé)竞争(zhēng)压(yā)力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣(xuān)布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流动(dòng)资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地(dì)位，增加(jiā)头部客(kè)户(hù)的市场(chǎng)份额(é)；技(jì)术上跟进射(shè)频前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大(dà)对(duì)上(shàng)游滤波器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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