5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(d美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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