财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹富国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析(xī)。

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