金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rù耐克品牌和乔丹品牌是什么关系n)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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