银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qí反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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