大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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