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顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)股息(xī)率显(xiǎn)著(zhù)高于市(shì)场整体，较(jiào)高(gāo)的分红也成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支(zhī)撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一(yī)路(lù)”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，以及(jí)后续5月召开在(zài)即的第三届“一带(dài)一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数字经济(jì)上升为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出台(tái)。今(jīn)年国务(wù)院改组又(yòu)新(xīn)设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式(shì)之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带(dài)动能(néng)源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供(gōng)应、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中在(zài)国内(nèi)市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议(yì)关注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大(dà)型银行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业(yè)之一(yī)，近年顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉来经历了行业调(d顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉iào)整和产能过剩(shèng)的(de)困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求(qiú)正在(zài)增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单(dān)大幅提升(shēng)。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合(hé)和产能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现结(jié)构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业(yè)绩确(què)定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类(lèi)债属(shǔ)性突出(chū)。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更加注重投(tóu)资人(rén)回报，多(duō)家公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未来(lái)几年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修(xiū)复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三(sān)个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后(hòu)续(xù)信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。