金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支(z为什么球星都觉得梅西是最佳hī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、为什么球星都觉得梅西是最佳江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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