金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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