近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金陆(lù)续(xù)公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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