事(shì)件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复(fù)苏(sū)早期(qī)多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要(yào)由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞(zhì)后(hòu)指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类似，一般(bān)滞后经济表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完(wán)全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐(nài)用(yòng)品价(jià)格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费相关(guān)的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通(tōng)通信项(xiàng)环比延续(xù)低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇娱、其(qí)他商品服务环比明(míng)显(xiǎn)上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回(huí)落(luò)外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料链(liàn)条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格(gé)回(huí)落(luò)、上游原材料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等(děng)靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇