北(běi)京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利(lì)好的(de)是(shì)，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国(guó)地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；CO泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏MEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了(le)信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的(de)发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美(měi)国3月份的就(jiù)业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次(cì)申请失业金(jīn)人(rén)数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对(duì)商(shāng)品的流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国(guó)会(huì)继(jì)续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美(měi)元名义利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可(kě)能在(zài)长时(shí)间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍(réng)有时间，美联(lián)储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银(yín)行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投(tóu)资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美(měi)债收益(yì)率和(hé)美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资者购(gòu)买量的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银因需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀(pān)升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可(kě)知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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