昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预(yù俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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