大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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