财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块(kuài)首当(dān踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮g)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维(w踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮éi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价(jià)值的(de)企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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