2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。 高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱p>

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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