自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

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　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的(de)持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分(fē文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求n)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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