核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn团费一年多少？党费一团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费年多少呢，团员一年交多少党费)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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