金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖(j胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么iào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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