5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会张大大到底是什么来头逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医张大大到底是张大大到底是什么来头什么来头(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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