申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zh仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文