近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(sh古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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