调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一(yī)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法