在(zài)华尔街经济(jì)学家和(hé)央行官员(yuán)争论美国经济(jì)是否以及何时会陷入衰退之际，大(dà)型基金经理们并没有(yǒu)坐等答案揭晓一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多的(de)专业选股(gǔ)人士(shì)将(jiāng)资金从银行等对经(jīng)济敏(mǐn)感(gǎn)的股票中撤(chè)出，转而(ér)投资(zī)公用(yòng)事业和基本消费品等在经济(jì)低迷时期(qī)被视为具有弹性的股票。

　　美国银行(xíng)汇编的数据(jù)显(xiǎn)示，同时做(zuò)多和(hé)做空(kōng)的(de)对冲基金已将(jiāng)其周期性股票(piào)与防御(yù)性(xìng)股票的(de)比例(lì)降至至少2012年以来(lái)的(de)最低水平。对(duì)于只做多的基(jī)金(jīn)经(jīng)理来说，他们对周期性公司(这些公司的命运取决于商业周期(qī)的起伏(fú))的相对敞(chǎng)口(kǒu)接近(jìn)2008年(nián)以来的最低水平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲观情绪(xù)仍在(zài)加剧，尽管美股从(cóng)去年10月低(dī)点反弹，增加了5万亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策(cè)略师(shī)表示(shì)，主动选股(gǔ)者“为2009年式的(de)衰退做好(hǎo)了(le)准备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与去年不同，当时对(duì)衰退的(de)担(dān)忧蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周期股(gǔ)。这一立场表明，人(rén)们(men)相信美联储有能力通过积极的抗(kàng)通胀(zhàng)行动实现软着(zhe)陆。现(xiàn)在，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步(bù)证(zhèng)明，专业人士持续看(kàn)空股市(shì)。在(zài)美国银行4月份对基金经理的最新(xīn)调(diào)查中，现金持有量保持在较(jiào)高水(shuǐ)平，相对于股票，债券比2009年以来(l一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ái)的任何时候(hòu)都更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市(shì)场开始逃离时(shí)，只做(zuò)多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕(pà)错(cuò)过)买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨(jǐn)慎态度与基于图(tú)表信(xìn)号配(pèi)置资产的计算机驱(qū)动策略形成了(le)鲜明对(duì)比。由于股市稳步(bù)上涨和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基金(jīn)和波动(dòng)性目标基金等系统(tǒng)性资(zī)金管理公司近(jìn)几个月增加(jiā)了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意志银行(xíng)的(de)投资者仓位模型最能说明(míng)这(zhè)种分歧立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化基金继续抢购股票(piào)，而(ér)自由裁量投资者的(de)敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看(kàn)空者(zhě)将 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分归(guī)因于(yú)那些对价格不敏感的量化投资者，他们别无(wú)选择，只能在股价上涨时买入股(gǔ)票。看空(kōng)者还警(jǐng)告称(chēng)，持(chí)续数月的股市(shì)反弹是不可持续的。由于标普500指数(shù)几次(cì)突(tū)破(pò)4200点的尝试都(dōu)以失败(bài)告终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量化基金的(de)需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛售(shòu)可能会促使量化(huà)基金改(gǎi)变路线，并退出(chū)股(gǔ)市(shì)。

　　好于预(yù)期的经(jīng)济数据和(hé)企业(yè)财报也提(tí)振股市。尽管(guǎn)各公司(sī)在本财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来看，这还(hái)不足以让美国企(qǐ)业重回增长轨(guǐ)道(dào)。就(jiù)连美联(lián)储官员也预测今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美(měi)国银(yín)行的(de)Subramanian表示，以史(shǐ)为(wèi)鉴(jiàn)，过早地为经(jīng)济衰退做准备(bèi)而采取防御措施，最(zuì)终可能会(huì)付(fù)出(chū)高昂的(de)代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具(jù)周期性的行(xíng)业往往在衰退前(qián)的6个月内(nèi)表现(xiàn)优异。直到(dào)真正的经济衰退到来(lái)，防(fáng)御性(xìng)股票才开(kāi)始大放异彩(cǎi)，尽(jǐn)管(guǎn)它们的领先地位通常(cháng)会(huì)在(zài)下行周期结(jié)束前逆(nì)转。

　　美(měi)国银(yín)行的经济学家预计，美国经济衰退(tuì)将从第(dì)三季度(dù)开始。

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