财(cái)联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)科兴是美国的还是中国的抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(k科兴是美国的还是中国的āi)放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(科兴是美国的还是中国的biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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