美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债触动的意思解释，颇受触动的意思、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，触动的意思解释，颇受触动的意思如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月(yu触动的意思解释，颇受触动的意思è)发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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