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三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅(fú)上涨后，当前这些(xiē)板块估(gū)值(zhí)仍(réng)处于历(lì)史平均水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高(gāo)的(de)分(fēn)红也(yě)成为其(qí)进可(kě)攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际(jì)，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合(hé)声明等，以及后续(xù)5月召开在即(jí)的(de)第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国(guó)家数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式(shì)之三：景气(qì)修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱动盈利(lì)能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料(liào)高度(dù)依(yī)赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一(yī)，将充(chōng)分受益于人民币(bì)升(shēng)值的(de)宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是(shì)行(xíng)业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修(xiū)复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大(dà)型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作(zuò)为国(guó)家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业(yè)调整(zhěng)和(hé)产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来(lái)包括化(huà)学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造(zào)船企业重组整合和(hé)产能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红(hóng)比例以及承(chéng)诺未(wèi)来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需(xū)求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融(róng)仍有望(wàng)平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修复空间(jiān)较大。