公募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(l电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文ì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式是，电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

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