银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(n猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种éng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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