公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示(shì)。携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句>

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银(yín)行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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