核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(s反函数常用公式大全，反函数运算公式hàng)市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季反函数常用公式大全，反函数运算公式(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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