四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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